#IMF: Το βρετανικό Brexit έριξε ένα κλειδί στα έργα της παγκόσμιας οικονομίας

Ο Maurice Obstfeld, οικονομικός σύμβουλος και διευθυντής έρευνας στο Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ), υποστηρίζει ότι η ψηφοφορία του Ηνωμένου Βασιλείου στις 23 Ιουνίου για αποχώρηση από την Ευρωπαϊκή Ένωση προσθέτει πτωτική πίεση στην παγκόσμια οικονομία σε μια εποχή που η ανάπτυξη ήταν αργή εν μέσω μιας σειράς εναπομένοντες καθοδικούς κινδύνους.

Το πρώτο εξάμηνο του 2016 αποκάλυψε ορισμένα πολλά υποσχόμενα σημάδια—για παράδειγμα, ισχυρότερη από την αναμενόμενη ανάπτυξη στη ζώνη του ευρώ και την Ιαπωνία, καθώς και μερική ανάκαμψη των τιμών των εμπορευμάτων που βοήθησε αρκετές αναδυόμενες και αναπτυσσόμενες οικονομίες. Ως εκ τούτου, από τις 22 Ιουνίου, ήμασταν έτοιμοι να αναβαθμίσουμε ελαφρώς τις προβλέψεις μας για την παγκόσμια ανάπτυξη 2016-17. Αλλά το Brexit έχει ρίξει ένα κλειδί στα σκαριά.

Το νέο Ενημέρωση Παγκόσμιας Οικονομικής Προοπτικής, που κυκλοφόρησε σήμερα (19 Ιουλίου), αναφέρει την αναθεωρημένη ανάλυσή μας. Οι προοπτικές μας για τον Απρίλιο ήταν 3.2% αύξηση της παγκόσμιας παραγωγής το 2016 και 3.5% το 2017. Για τη σημερινή ενημέρωση, μειώσαμε και τις δύο αυτές προβλέψεις κατά 0.1 ποσοστιαία μονάδα, σε 3.1-3.4%, αντίστοιχα. Σε σχέση με το βασικό σενάριο του Απριλίου, η νέα γραμμή βάσης επικεντρώνει την επιβράδυνση της ανάπτυξης έως το 2017 στις προηγμένες χώρες. Εκτός των προηγμένων οικονομιών, τα κέρδη στον αναδυόμενο όμιλο συνδυάζονται με απώλειες σε οικονομίες χαμηλού εισοδήματος. Η μείωση της ανάπτυξης για την υποσαχάρια Αφρική —που οφείλεται στη δύσκολη μακροοικονομική κατάσταση στις μεγαλύτερες οικονομίες της, τη Νιγηρία και τη Νότια Αφρική— έχει δραματική επίπτωση: το 2016, η περιφερειακή αύξηση της παραγωγής θα υπολείπεται της αύξησης του πληθυσμού, υποδηλώνοντας μείωση του κατά κεφαλήν εισοδήματος.

Αυτή η αναθεώρηση ενσωματώνει τις προβλεπόμενες επιπτώσεις του Brexit, αλλά και άλλες εξελίξεις από τον Απρίλιο που μας οδηγούν να προσαρμόσουμε τις προοπτικές. Φυσικά, οι άμεσες επιπτώσεις ειδικά λόγω του Brexit είναι μεγαλύτερες στην Ευρώπη, ειδικά στο Ηνωμένο Βασίλειο. Οι προβλέψεις μας για άλλους τομείς έχουν αλλάξει ελάχιστα από το Brexit.

Παρά την άνιση κατανομή μεταξύ των περιοχών του κόσμου, η συνολική υποβάθμιση της ανάπτυξης στη βασική μας παγκόσμια προβολή είναι μέτρια, αντανακλώντας, μεταξύ άλλων, μια σχετικά ήπια εκτίμηση του αρνητικού αντίκτυπου του Brexit. Αυτό το σενάριο, ωστόσο, βασίζεται σε πληροφορίες σε επίπεδο χώρας που είναι διαθέσιμες τώρα, οι οποίες παραμένουν πολύ περιορισμένες για την περίοδο μετά το Brexit. Ως εκ τούτου, είναι σημαντικό να υπογραμμιστεί ότι οι πραγματικές επιπτώσεις του Brexit θα εμφανιστούν σταδιακά με την πάροδο του χρόνου, προσθέτοντας στοιχεία οικονομικής και πολιτικής αβεβαιότητας που θα μπορούσαν να επιλυθούν μόνο μετά από πολλούς μήνες. Αυτή η επικάλυψη επιπλέον αβεβαιότητας, με τη σειρά της, μπορεί να ανοίξει την πόρτα σε μια ενισχυμένη απάντηση των χρηματοπιστωτικών αγορών σε αρνητικούς κραδασμούς. Έτσι, ενώ το συγκρατημένα μειωμένο κεντρικό μας σενάριο είναι το πιο πιθανό αποτέλεσμα κατά την κρίση μας, υπάρχουν και άλλες, αρνητικές πιθανότητες με σημαντικά χαμηλότερη ανάπτυξη στην Ευρώπη και εμφανείς διαρροές εκτός.

Επειδή οι μελλοντικές επιπτώσεις του Brexit είναι εξαιρετικά αβέβαιες, το Ενημέρωση Παγκόσμιας Οικονομικής Προοπτικής παρουσιάζει δύο απεικονίσεις που βασίζονται σε μοντέλα εναλλακτικών σεναρίων ως προς τη βασική γραμμή – ένα που είναι μετρίως χειρότερο και ένα άλλο που είναι πολύ χειρότερο. Αυτά τα σενάρια οδηγούνται από την αβεβαιότητα που εισάγει το Brexit σχετικά με την τελική εμπορική σχέση του Ηνωμένου Βασιλείου με την υπόλοιπη Ευρωπαϊκή Ένωση και τον ευρύτερο κόσμο. η διάρκεια και η αμφισβήτηση των διαπραγματεύσεων· δυσκολία των αγορών να εκτιμήσουν τις προκύπτουσες κατασταλτικές επιπτώσεις στη ζήτηση· και η επακόλουθη χρηματοπιστωτική σύσφιξη που οδηγεί σε εκτεταμένη πίεση του τραπεζικού τομέα στη ζώνη του ευρώ. Για να αναπτυχθούν τα εναλλακτικά σενάρια, οι επιπτώσεις του Brexit στο διεθνές εμπόριο θα πρέπει να είναι πιο ανατρεπτικές από ό,τι αναμένουμε τώρα. Επιπλέον, οι επιπτώσεις της αβεβαιότητας στην οικονομική δραστηριότητα θα πρέπει να είναι μεγαλύτερες από ό,τι είναι ακόμη εμφανές για να πυροδοτήσουν σοβαρά αρνητικούς βρόχους χρηματοοικονομικής ανάδρασης.

Πράγματι, ένας κύριος λόγος που δίνουμε μικρότερη βαρύτητα σε αυτά τα εναλλακτικά σενάρια, ειδικά το πιο σοβαρό, είναι ότι οι χρηματοπιστωτικές αγορές έχουν αποδειχθεί ανθεκτικές τις εβδομάδες μετά το δημοψήφισμα, ανατιμώντας με τακτικό τρόπο ώστε να απορροφούν τις ειδήσεις. Αυτό το ευνοϊκό αποτέλεσμα οφείλεται σε σημαντικό βαθμό στην αντίληψη της αγοράς —και στην πραγματικότητα— σχετικά με την ετοιμότητα των μεγάλων κεντρικών τραπεζών να παρέχουν ρευστότητα στις αγορές. Ωστόσο, οι ευπάθειες εξακολουθούν να υφίστανται, ιδίως σε ορισμένες από τις τράπεζες της Ευρώπης.

Διαφήμιση

Κίνδυνοι για τις προοπτικές

Εκτός από τις αρνητικές πιθανότητες που σχετίζονται με την ίδια την αβεβαιότητα για το Brexit, υπάρχουν και άλλοι συνεχιζόμενοι καθοδικοί κίνδυνοι για τις προοπτικές λόγω των μακροχρόνιων τρωτών σημείων και σημείων πίεσης στην παγκόσμια οικονομία. Πολλές χώρες, τόσο υποδοχής όσο και καταγωγής, αντιμετωπίζουν τα στελέχη των προσφύγων και άλλων εκτοπισμένων. Αυτά τα στελέχη έχουν πολιτικές καθώς και οικονομικές προεκτάσεις. Οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι παραμένουν επίσης, μαζί με τις πολιτικές διαμάχες σε ορισμένες χώρες. Οι κληρονομιές της κρίσης τόσο στην πραγματική όσο και στην οικονομική πλευρά πολλών οικονομιών εξακολουθούν να υφίστανται — από τη συνεχιζόμενη μακροχρόνια ανεργία, με τη σχετική απώλεια ανθρώπινου κεφαλαίου, έως τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια που εξακολουθούν να φράζουν πολλούς τραπεζικούς ισολογισμούς. Οι αναδυόμενοι και χαμηλού εισοδήματος εξαγωγείς βασικών εμπορευμάτων παλεύουν με τις πιέσεις στο ισοζύγιο πληρωμών, τις υπερβάσεις του χρέους και τις χαμηλές επενδύσεις. Η ευπρόσδεκτη μετάβαση της Κίνας σε ένα μοντέλο ανάπτυξης πιο προσανατολισμένο προς τους καταναλωτές και τις υπηρεσίες θα μπορούσε να είναι ακόμη ανώμαλο, ειδικά εν όψει της συνεχιζόμενης πιστωτικής επέκτασης που υποστηρίζει τον επίσημο στόχο ανάπτυξης.

Αυτοί οι συνεχιζόμενοι κίνδυνοι, σε συνδυασμό με τους πρόσθετους κινδύνους που έθεσε η ψηφοφορία για το Brexit, είναι πιο ανησυχητικοί επειδή οι προσδοκίες για μακροπρόθεσμη δυνητική ανάπτυξη έχουν μειωθεί. Εν μέρει, αυτό το φθινόπωρο είναι αποτέλεσμα δημογραφικών και τεχνολογικών τάσεων. αλλά η χαμηλότερη δυνητική ανάπτυξη μειώνει τη ζήτηση σήμερα και μαζί της τις επενδύσεις, δημιουργώντας ακόμη χαμηλότερη δυνητική παραγωγή στο μέλλον, σε έναν φαύλο κύκλο. Η ασθενής ζήτηση σήμερα μπορεί να διαβρώσει την παραγωγική ικανότητα μιας οικονομίας και μέσω άλλων διαύλων - απώλεια εργατικών δεξιοτήτων, αποθάρρυνση της συμμετοχής του εργατικού δυναμικού, χαμηλότερος δυναμισμός στον επιχειρηματικό τομέα και βραδύτερη διάδοση των βέλτιστων τεχνολογικών πρακτικών.

Απαιτείται πολιτική δράση

Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής δεν θα πρέπει να αποδέχονται τους τρέχοντες ρυθμούς ανάπτυξης ως ένα «νέο φυσιολογικό», που υπαγορεύεται από παράγοντες που δεν μπορούν να επιτευχθούν από την πολιτική. Οι κίνδυνοι υπερβαίνουν το καθαρό οικονομικό κόστος μιας καθόδου σε επίμονη στασιμότητα. Επιπλέον, ένα περιβάλλον βραδείας ανάπτυξης θα επιδεινώσει τις κοινωνικές εντάσεις που σχετίζονται με τη μακροπρόθεσμη στασιμότητα των μισθών, τη διαρθρωτική οικονομική αλλαγή και τα απειλούμενα προγράμματα δικαιωμάτων. Αυτές οι πιέσεις συμβάλλουν στις απαιτήσεις για εσωστρεφείς λύσεις που επιδιώκουν να αντιστρέψουν τις μακροπρόθεσμες παγκόσμιες τάσεις εις βάρος των ανοιχτών, δυναμικών αγορών που έχουν προσφέρει παγκόσμια ανάπτυξη στο μεγαλύτερο μέρος της μεταπολεμικής εποχής.

Εναπόκειται στους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής (και ακόμη περισσότερους, στους πολιτικούς ηγέτες) να προσφέρουν μια αφήγηση σχετικά με αυτές τις μακροπρόθεσμες εξελίξεις για να αντιμετωπίσουν εκείνες τις δημοφιλείς που κατηγορούν για όλα τα δεινά τις παγκόσμιες αγορές. Αλλά αυτή η αφήγηση πρέπει επίσης να προσφέρει την ελπίδα για ενέργειες πολιτικής που μπορούν να αποκαταστήσουν τις μεσαίες τάξεις και την αίσθηση μεταξύ των ψηφοφόρων ότι τα οφέλη της οικονομικής ανάπτυξης μπορούν να μοιραστούν πιο δίκαια.

Καθώς ο χώρος πολιτικής περιορίζεται σε διάφορες διαστάσεις, είναι κρίσιμο να αναπτυχθούν αποτελεσματικά όλοι οι κύριοι μοχλοί πολιτικής — δημοσιονομικές πολιτικές φιλικές προς την ανάπτυξη, διαρθρωτικές πολιτικές με σωστή σειρά και στήριξη της νομισματικής πολιτικής για αγκυρωμένες προσδοκίες για τον πληθωρισμό. Τα αποτελεσματικά πακέτα πολιτικής θα αξιοποιήσουν τις συνέργειες μεταξύ των διαφόρων μέσων. και η πολιτική μπορεί να είναι ακόμη πιο αποτελεσματική όταν είναι σε θέση να αξιοποιήσει συνέργειες μεταξύ των χωρών επίσης. Περισσότερο από ποτέ, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής θα πρέπει να εξετάσουν τη συχνότητα των μέτρων τους σε διαφορετικές εισοδηματικές ομάδες, μαζί με τις συνοδευτικές ενέργειες για τη στήριξη της κοινωνικής συνοχής, προάγοντας παράλληλα την οικονομική ανάπτυξη και σταθερότητα.

Μοιραστείτε αυτό το άρθρο: