Οι ξένες πωλήσεις γερμανικού χρέους στερεύουν, δημιουργώντας πονοκέφαλο στην #ΕΚΤ

Οι ξένες κατοχές γερμανικών κρατικών ομολόγων έχουν πέσει στο χαμηλότερο επίπεδο από πριν από την οικονομική κρίση του 2008, σύμφωνα με στοιχεία, ένας πιθανός πονοκέφαλος για την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα που αγοράζει το μεγαλύτερο μέρος των περιουσιακών στοιχείων για το πρόγραμμα τόνωσης του χρέους. γράφει Ντάρα Ρανασίνγκε.

Με βάση στοιχεία της ΕΚΤ, της Eurostat και του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου, η Commerzbank εκτιμά ότι οι καθαρές πωλήσεις γερμανικού χρέους από ξένους επενδυτές σταμάτησαν στα τέλη του 2016.

Δεδομένων ενδείξεων ότι η ΕΚΤ αγωνίζεται να επιτύχει τον στόχο της για αγορές γερμανικών ομολόγων για ποσοτική χαλάρωση λόγω έλλειψης επιλέξιμου χρέους, οι ενδείξεις ότι μια βασική πηγή για αυτές τις αγορές μειώνεται θα μπορούσαν να ενισχύσουν την υπόθεση για το σχέδιο των 2.3 τρισεκατομμυρίων ευρώ (2.6 τρισεκατομμύρια δολάρια). να μειωθεί.

Η ΕΚΤ αναμένεται να κάνει ένα πρόχειρο βήμα προς την «κλίνιση» στη συνεδρίασή της τον Ιούνιο. Αλλά με το QE να έχει προγραμματιστεί να διαρκέσει μέχρι το τέλος του έτους και να ακολουθήσει οποιαδήποτε μείωση, η έλλειψη χρέους από τον εκδότη σημείο αναφοράς της ευρωζώνης, τη Γερμανία, θα μπορούσε να βαθύνει.

«Κατά τη διάρκεια του πρώτου μέρους του QE, η ΕΚΤ πήρε το μεγαλύτερο μέρος του χαρτιού της από ξένους επενδυτές», δήλωσε ο Michael Leister, επικεφαλής στρατηγικής επιτοκίων στην Commerzbank στη Φρανκφούρτη.

"Όταν κοιτάζετε τα δεδομένα τώρα, βλέπετε ότι οι πωλήσεις από το εξωτερικό έχουν σταματήσει. Εάν το λάβετε μαζί με τα ευρύτερα ζητήματα σπανιότητας στην αγορά, μας λέει ότι η ανισορροπία προσφοράς και ζήτησης στα Bunds θα επεκταθεί."

Σύμφωνα με την Commerzbank, οι ξένες κατοχές γερμανικού χρέους έχουν μειωθεί κατά περισσότερα από 200 δισεκατομμύρια ευρώ από την έναρξη του QE το 2015 και είναι χαμηλότερες από ό,τι πριν από την παγκόσμια κρίση το 2008.

Τα στοιχεία από τις πωλήσεις κοινοπρακτικών ομολόγων φέτος δείχνουν ότι η ζήτηση για χρέος της ευρωζώνης γενικά από τις ασιατικές κεντρικές τράπεζες έχει επιβραδυνθεί, αντανακλώντας εν μέρει τα χαμηλότερα συναλλαγματικά αποθέματα.

Εν τω μεταξύ, τα στοιχεία για τις ροές των επενδυτών ομολόγων υποδηλώνουν ότι ξένοι παρείχαν το μεγαλύτερο μέρος των περίπου 35 δισεκατομμυρίων ευρώ ομολόγων που αγόρασε η γερμανική Bundesbank, η οποία ενεργεί για λογαριασμό της ΕΚΤ, το τέταρτο τρίμηνο του 2016.

Ενώ η βραδύτερη πώληση γερμανικού χρέους από ξένους επενδυτές έχει αντισταθμιστεί από πωλήσεις από ξένους επενδυτές αλλά από επενδυτές που εδρεύουν στην ευρωζώνη, οι αναλυτές αμφισβητούν πόσο καιρό μπορεί να διατηρηθεί αυτό.

Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι οι μακροπρόθεσμοι κάτοχοι κρατικών ομολόγων στη ζώνη του ευρώ, όπως τα συνταξιοδοτικά ταμεία ή οι ασφαλιστές, έχουν εντολή να κατέχουν μια ποσότητα χρέους κορυφαίας ποιότητας για να αντιστοιχούν σε μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις, ανταγωνιζόμενοι την ΕΚΤ για κρατικά χαρτιά.

«Σίγουρα, το μεγάλο μέρος των πωλήσεων για την ΕΚΤ σε καθαρή βάση προήλθε από ξένους επενδυτές», δήλωσε ο αναλυτής στρατηγικής ομολόγων της Rabobank, Lyn Graham-Taylor.

«Και αν σκεφτείτε άλλους κατόχους κρατικών ομολόγων που τα χρειάζονται για διάρκεια, για παράδειγμα συνταξιοδοτικά ταμεία, μπορείτε να δείτε γιατί θα ήταν απρόθυμοι να πουλήσουν».

Είπε ότι τα στοιχεία από την Εθνική Τράπεζα της Ολλανδίας έδειξαν επίσης ότι οι ξένοι επενδυτές αποτελούν βασική πηγή για το σχέδιο αγοράς περιουσιακών στοιχείων στην Ολλανδία.

Από τον Δεκέμβριο του 2014, το μερίδιο ξένης ιδιοκτησίας των ολλανδικών χαρτιών μειώθηκε σε περίπου 50 τοις εκατό από λίγο πάνω από 60 τοις εκατό - οι πωλήσεις αντιστοιχούν σε αυξημένες κατοχές ολλανδικών ομολόγων από την κεντρική τράπεζα, αντανακλώντας τις αγορές QE.

ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ

Στη Γερμανία, τη μεγαλύτερη οικονομία της Ευρώπης, η έκδοση χρέους έχει επίσης περιοριστεί καθώς η κυβέρνηση εκμεταλλεύεται το πλεόνασμα του προϋπολογισμού για να δανειστεί λιγότερο στις κεφαλαιαγορές.

Με την προσφορά χαμηλή αλλά τη ζήτηση υψηλή, η έλλειψη γερμανικού χρέους έχει συμπιέσει τις αγορές βραχυπρόθεσμης χρηματοδότησης, όπου τα ομόλογα χρησιμοποιούνται ως εγγύηση, ενώ προκαλεί ανησυχίες για το βάθος της ρευστότητας σε μία από τις μεγαλύτερες αγορές ομολόγων στον κόσμο.

Οι πρόσφατες αλλαγές πολιτικής επιτρέπουν στην ΕΚΤ μεγαλύτερη ευελιξία να πραγματοποιεί αγορές περιουσιακών στοιχείων, για παράδειγμα αγοράζοντας ομόλογα κάτω από το επιτόκιο καταθέσεων μείον 0.4%.

Το μέλος της Εκτελεστικής Επιτροπής της ΕΚΤ, Μπενουά Κερ, δήλωσε στο Reuters την περασμένη εβδομάδα ότι ενώ υπάρχει σπανιότητα, δεν θα υπάρξει έλλειψη ομολόγων για την εκπλήρωση του QE.

Η Alexandra Beust, εκπρόσωπος του γραφείου διαχείρισης χρέους της Γερμανίας, δήλωσε: «Παρακολουθούμε τις κινήσεις της αγοράς αλλά δεν μας ανησυχεί αυτό».

Η εταιρεία χρέους δεν θα εκδώσει περισσότερα ομόλογα για να αντιμετωπίσει το ζήτημα της σπανιότητας, καθώς η έκδοση καθορίζεται από τις χρηματοδοτικές ανάγκες της Γερμανίας.

Σύμφωνα με το γραφείο χρέους, το 2016 η Αμερική και η Αφρική ήταν καθαροί πωλητές γερμανικών κρατικών ομολόγων ενώ όλες οι άλλες περιοχές ήταν καθαροί αγοραστές.

Μια παρενέργεια όλων αυτών είναι ότι η Bundesbank θα πρέπει να πληρώσει υψηλότερο ασφάλιστρο για να δελεάσει τους επενδυτές να αποχωριστούν τα ομόλογά τους.

Η Bundesbank σημείωσε το μικρότερο κέρδος της σε περισσότερο από μια δεκαετία το 2016, αφού έβαλε στην άκρη χρήματα για πιθανές ζημίες στα ομόλογα που αγοράζει στο πλαίσιο του προγράμματος.

Περαιτέρω ενδείξεις σπανιότητας υποδηλώνουν ότι οι αποδόσεις των ομολόγων είναι πιθανό να είναι πιο χαμηλές, ακόμη και όταν η ΕΚΤ πλησιάζει πιο κοντά στη μείωση του QE -- μια εξέλιξη που συνήθως συνεπάγεται υψηλότερες αποδόσεις.

"Τα ομόλογα θα παραμείνουν διαρθρωτικά υποστηριζόμενα, καθώς το απροσδόκητο κέρδος της ζήτησης έχει αποτυπωθεί και οι παραχωρήσεις τιμών θα πρέπει να αυξηθούν σταδιακά για να δελεάσουν άλλους κατόχους να πουλήσουν", δήλωσε ο Leister της Commerzbank.

Μοιραστείτε αυτό το άρθρο: